xyz資訊工坊 xyz資訊工坊 偉哉日本新政府，為了緬懷你的偉大，今日特地上來po篇文章紀念一下，存個檔XD



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日本政府押賭強勢日圓政策



http://chinese.wsj.com/big5/20090928/frx141627.asp?source=UpFeature

日圓兌美元匯率一直在穩步上揚﹐日本新政府在關注著這一現象﹐但卻未採取行動加以遏制﹐它是在賭強勢日圓會刺激國內需求、降低日本經濟對出口的依賴。

上週五﹐美元兌日圓匯率跌破90日圓關口﹐跌至今年2月以來的最低水平﹐比金融危機前水平低了近30%。

但鳩山由紀夫(Yukio Hatoyama)領導下的新一屆日本政府卻並未理會要求其干預匯市的呼籲﹐這與日本政府過去幾年的做法形成了鮮明對比﹐

那時日本央行(Bank of Japan)會賣出日圓、買進美元以維持日圓的弱勢。日圓不斷升值會推高日本產品在海外市場的價格﹐從而對日本出口商造成損害。

日本新政府和日本央行這次一反以往做法﹐紛紛發表暗示會支持強勢日圓的言論。強勢日圓會降低進口產品的價格﹐促使日本出現久為期待的消費支出反彈。這種反彈勢頭自上世紀80年代以來在日本就難覓蹤影了。這將降低日本經濟增長對出口的依賴﹐在全球貿易去年晚些時候停滯不前之際﹐這種依賴性導致日本經濟急劇下滑。

這一想法也體現在20國集團上週制定的全球議程中﹐該議程旨在糾正世界經濟對美國消費者的過度依賴。日本財務大臣籐井裕久(Hirohisa Fujii)在20國集團峰會上重申了強勢日圓政策﹐這推動美元兌日圓匯率跌至89.85日圓。籐井裕久在20國集團峰會召開前夕與美國財政部長蓋特納 (Timothy Geithner)舉行會晤時說﹐他不認為政府任意干預市場是合適的做法。

這一政策的影響已經在日本的高檔商店中得到體現。有跡象顯示﹐意大利手袋和法國香水等進口商品的銷售額出現了增長。日圓走強還意味著﹐日本企業能在世界市場上更便宜地購買石油和其他大宗商品。

但日圓走強正在給日本的汽車和電子產業帶來麻煩﹐這兩個行業嚴重依賴出口。以豐田汽車公司(Toyota Motor Corp.)為例﹐美元兌日圓匯率每下跌1日圓﹐該公司的年度營運利潤就會減少350億日圓(合3.9億美元)。

麥格理(Macquarie)的一份報告顯示﹐日圓走強已經抑制了日本出口行業的復蘇﹐導致其復蘇步伐落後於亞洲其他國家的出口。自2008年中期以來﹐日圓兌韓圓已升值34%﹐這削弱了日本的競爭力。

匯豐的高級亞洲經濟學家范力民(Frederic Neumann)說﹐日圓不斷升值的危險之處在於﹐它增加的消費者購買力遠不足以抵消它給出口造成的負面影響。范力民認為﹐出口商一直是日本經濟增長的發動機﹐今後將繼續如此。

強勢日圓會降低進口產品的價格﹐這有可能加劇日本曠日持久的通貨緊縮。由於消費者預計物價未來還會下降﹐因此通貨緊縮形勢下消費者普遍不願意花錢。三菱 UFJ證券(Mitsubishi UFJ Securities Co.)的高級股票策略師Yutaka Shiraki說﹐隨著許多國家經濟刺激措施的效應開始減弱﹐日圓不斷升值甚至有可能使日本經濟重新陷入衰退。

幾個因素造成了日圓的走強。金融危機期間﹐日本投資者紛紛將幾年來投向海外的資金、特別是投在澳元等高收益率貨幣的資金撤回國內。

由於日本的利率已不再是世界上最低的﹐投資者借入日圓以購買高收益率貨幣的動力也有所減弱。從事這一所謂融資套利交易的投資者在借入日圓後將其賣出﹐這起到了將日圓匯率保持在低位的作用。

日本修改稅法也鼓勵了企業將海外利潤匯回國內﹐因為不這樣做將會被課以重稅。

那些押寶日圓會進一步升值的貨幣交易員們預計﹐美元兌日圓匯率下一步將跌至87.10日圓這一今年1月創下的低點。

當然﹐日圓也有可能喪失上漲動力﹐從而破壞日本的強勢日圓實驗。多數經濟學家預計﹐美國經濟的反彈速度會快於日本﹐從而導致美元利率上調﹐推動美元兌日圓匯率上揚。

Alex Frangos / Alison Tudor



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由這則新聞，小ｉ簡單下幾點結論：



1. 恭喜特里謝，你終於不再是小ｉ部落格的唯一箭靶了，超越你的天才終於出現了～（Applause）



2. 日圓升值不等於擴大內需



把日圓升值＝擴大內需，是對於日本內需不振困境的產生了根本上的誤解，遠的例子也不用舉太多了，過去一年來，美元走強，提昇了美國內需了嗎？日本的內需不振癥結在於「消費主力人口的流失」和「消費意願低落」，以及過去過剩投資導致效益低落的衝擊仍在。（其實目前日本仍然持續相當多的無效率投資，特別是政府部門，算是日本國的特色之一）



而日圓升值能改善上述情況嗎？還是加劇？答案已經不言而喻。



3. 日圓升值將導致日本從產業界到民間整體成長動能的消逝



日圓升值會導致日本廠商鉅額匯損，產業轉單海外甚至關場外移，國民旅遊再度大舉外流海外（因為本國旅遊相較之下不具競爭力）等等，除了這些大家想的到的衝擊之外，更重要的是，如同我們在2008.10.08 日本 - The Sunset Samurai一文中提到日本過去十年來的經濟不振，其實是在客觀盱衡情勢下所能得到的最好結果，因為憑藉著弱勢日圓和超低通膨的環境，加上金融風暴前，主要國家的利率皆高於日本（包括台灣），也就是說，日本人龐大的儲蓄轉移到海外的投資，再匯回日本，從根本上就保障了一定程度的收益。

換句話說，整個日本列島皆處於廣義的「套利交易者」，日本全體國民和企業基本上是處於長期「坐享其成」的狀態，僅擔任廉價資金的提供者，利用套利食息的方式攫取海外勤奮工作國家的經濟成長果實，今天這種「躺著幹」的生活過膩了？想換換口味？只能說，這是日本人的選擇，而後果也要由日本全體國民一起承擔。



4.日圓低估了嗎？



坊間長期以來有一種說法，「日圓」處於低估，所以要升值，而且這種呼聲還不小



日圓低估了？去年的這篇文章：2008.11.06 貨幣週期循環（上） - The Ebb and Flow of Currencies

日圓從1988年開始，20年來從未低估，有的只有高估，而是誰在散布「日圓低估」的訊息？



還有誰？不就是那個「萬惡的老美」？老美說什麼都要信嗎？那老美說台幣應該升到20，人民幣應該升到1：4，這兩個國家比較蠢，為什麼不照辦？傻傻地...

民主黨反美反到腦殘...想用強勢日圓來打造新時代的日本No. 1，殊不知，老美那邊大概樂壞了，正中下懷（雷根，你可以安息了XD）。



5. 日本政府想利用「製造泡沫」的途徑挽救日本經濟註定失敗



很明顯地，日本新政府在「速效」的考量下，想利用日圓升值的方式企圖製造國內的資產泡沫經濟（導引資金回流），但是歷史告訴我們，所有不經腳踏實地，妄想一步登天的政策未來只會導致更嚴重的後果，對新興國家是如此，對於成熟如日本的國家，也是如此。日本沒有特權，日本新政府若想利用不成熟的方式來挽救日本經濟，結果只能以悲劇收場，強勢日圓只要持續一年，就會把日本重新帶入十年以上的長期通縮困境中。



謹以此文，弔念日本經濟，如果「強勢日圓」最後真的成為日本的「新國策」的話...



God bless NI HONG







補充：星期三晚上將會有篇完成於一個月前的「隱藏分析文」面世，因為該文完成時間較早，所以會出現在這篇文章前面，希望屆時大家不嫌棄，記得往下翻，ㄟ，看到沒看過的那篇，就是啦～XD 大家一起討論討論



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http://www.wretch.cc/blog/joejoejoe



若是從一開始就閱讀izaax blog的讀者，對於joejoejoe一定不會陌生；多年來，j大對小i來說，亦師亦友，學到了很多東西；今日欣逢j大出了人生的第一本書，承蒙j大不嫌棄，邀請小ｉ為其作序。今日，在「好東西要與好朋友」分享的前提下，特此推薦ｊ大之「看線圖輕鬆賺外匯」一書和相關活動訊息：





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        這本書，可說是融合了Joe大多年的實務操作經驗，以詳細數據佐證，具體而微對於投資外匯該有的正確認知。相信無論是初學者，或是市場老手，都能從這本書裡得到寶貴的收穫。因此在此要鄭重像大家推薦，如果您的書架上還缺一本好書，那麼此書將是您最好的選擇。

美元通貨膨脹的外部性陷阱-盧麒元



原文轉載自：

 

http://www.yzzk.com/cfm/Content_Archive.cfm?Channel=af&Path=2217677212/43af3.cfm



這篇文章是獻給Puzzle Mind版友的 （慢了好多天，不好意思）：



先附上盧大的blog連結：http://blog.sina.com.cn/luxin888　大家有空可以去坐坐..



雖然小ｉ對於通脹的看法和盧大不盡相同，但本文分析的觀點十分精采，



盧大本文獨特的觀點，提供了我們對此段大趨勢兩大觀點的立論根據：



1. 這次金融風暴不是大蕭條，反而是千載難逢大多頭的投資良機。



2. 但是另一方面又鼓吹「2015年大崩盤」論...（因為禍根已經種下）。



值得大家細細研讀與討論，僅此，與大家分享好文

 

xyz

原文轉錄自：The Wall Street Journal

http://hpb.online.wsj.com/article_email/SB10001424052748704204304574545031142579474-lMyQjAxMDA5MDIwMDEyNDAyWj.html



The Rising Yen is Sinking Japan 

Currency appreciation is exposing the new government's ineptitude.



日圓升值弄沉日本

貨幣升值正暴露日本政府的顢頇



補充:

這篇外電呼應了我們日前對於日圓升值相關衝擊的看法  http://www.wretch.cc/blog/izaax/13168970

特此轉錄與翻譯和大家分享!





By JESPER KOLL

The U.S. dollar's decline has created upward pressure on many major Asian currencies, not least the yen, which is up 20% versus the dollar since the September 2008 Lehman shock. The new Democratic Party of Japan-led government argues this trend is a boon, but in fact it's just the opposite: The rising yen is a significant contributing factor to the sinking of the world's second-largest economy.



美元貶值營造了眾多主要亞洲貨幣的升值壓力，日圓也不例外，從2008年九月雷曼事件衝擊以來，兌美元已經升值了2成。日本的民主黨新政府宣稱這是個利多，但事實上剛好相反：強勢日圓正是這個世界第二大經濟體衰退的重要原因。

Japan is once again in a deflationary spiral, as the Bank of Japan is expected to announce today. Markets for goods, services, labor and capital are registering across-the-board, accelerated price declines. Consumer prices fell 2.3% in September compared to the previous year—the seventh straight month of decline. Producer prices show a similar trend. Land prices are falling at a double-digit rate. Wages are also falling, while unemployment is rising. Little wonder Japan`s broad-based TOPIX stock market index is now the only major developed-country stock market that is in negative territory this year. 



日行今天發表的數據將顯示，日本再度陷入通縮循環。各層面的商品、服務、勞動與資本市場顯示價格下跌已加速。和前一年相比。九月份的消費物價下跌了2.3%---這已是連續七個月的下跌。生產者物價亦顯示類似的趨勢。地價則是雙位數的下跌。失業率的提高的同時，薪資卻是下降。這就不難想見日經指數成為所有已開發國家中，今年以來唯一股市投資報酬率仍為負值的國家。

In response, Prime Minister Yukio Hatoyama's government has argued that a strong yen could be good for Japan because it should help reallocate resources away from exporters to domestic services. What's more, Mr. Hatoyama's team floated the idea in October that a strong yen could help stimulate domestic demand—long a weak spot of Japan's export-dependent economy. (U.S. Treasury Secretary Timothy Geithner, by the way, concurs; in Tokyo last week, he said Japan showed "early signs of a stronger domestic demand-led economy."



對此，鳩山政府宣稱強勢日圓有益日本，因為它有助於「資源重配」---從出口商移至國內服務業。此外，鳩山團隊於十月時提出其觀點:強勢日圓可以刺激「內需」---這長期以來皆是日本這出口依賴國的弱點。(美財政長蓋特納上週於東京亦表示贊同，他說日本經濟顯示「強勁內需驅動型經濟的早期徵兆」。)

The idea that a strong currency has benefits has merit, but only in a growing economy. When an economy is expanding, a strengthening currency encourages manufacturers to invest in more productive machinery, focus on raising productivity, and remain on the competitive edge of their industry. It is an elegant economic tool that keep corporate leaders from getting complacent, and forces them to innovate. This is what happened in the 1960s and 1970s, when Japan was exporting its way to prosperity.



「強勢貨幣有益」的看法有其中肯之處，但僅適用於成長型經濟體。當經濟正在擴張的同時，貨幣走強將鼓勵製造商投資更具生產力的製程，聚焦於提高生產力，並持續保持產業中的競爭優勢。這(強勢貨幣)是個精妙的經濟工具---用以迫使領先企業不自滿，持續創新。60和70年代的日本正是如此，那時日本以出口換取了繁榮。

However, this cycle is virtuous only when companies make money, when cash flow is healthy, and when banks are willing lenders. Japan today doesn't enjoy such a benevolent economic clime. Prices are falling and profits are plunging. Yen strength in this environment is suffocating big exporters like Nissan, which has frozen hiring in Japan until further notice, and Sony, which has slashed thousands of jobs to cope. And remember, the current cyclical deterioration comes on top of a decade-long spell of almost no economic growth. Industrial companies are investing outside Japan to find growth markets, as are service companies like retailers, outsourcers and Internet firms.

但是，只有在企業賺錢，資金流動正常，且銀行樂意借貸的情況下，上述循環才能奏效。現今日本並不享有如此善意的經濟氣候。價格正在下跌，盈利正在縮水。這種環境下的強勁日元正在扼殺大型出口商如日產(已無限期凍結新增雇員計畫)和新力(為因應日圓升值衝擊已裁減數千職位)。更別忘了，當前的循環性衰退承繼於過往十年的經濟零增長上，工業廠商及至於服務業廠商(如零售商，外包商和網路公司)因而投資日本以外地區---尋找更具成長性的市場。



When a country is in deflation, like Japan is today, a strong currency must be countered by more stimulative fiscal, monetary or regulatory policies—or some combination of all three. The DPJ government is advocating just the opposite tack. Since taking office in October, Mr. Hatoyama's team has floated tighter financial-sector regulations, tighter fiscal policy in the form of smaller budgets, and an early exit from the Bank of Japan's super-loose monetary policy, known as quantitative easing. The budget cuts in the 2010 budget are poised to drag down GDP by almost 2% as Mr. Hatoyama's firstbudget follows on from his predecessor's massive emergency spending enacted last summer. As if this is not deflationary enough, add yen strength to the equation, and Japan's recession may soon turn into a full-fledged depression. 



當一個國家(如今日日本)陷入通縮，強勢貨幣必須搭配更具刺激性的財政、貨幣或監管政策---或三者並用。但日民主黨政府卻支持了相反的行動。自從10月取得政權來，鳩山團隊推出更嚴格的財金監管，更限縮的財政政策(體現在縮小的預算規模)以及提早結束日行的超寬鬆貨幣政策---也就是所謂的「量化寬鬆」。相對於前任首相於夏季提出的巨額緊急支出，鳩山的2010年預算刪減估計會拉低整體GDP幾近兩個百分點。日新政府似乎嫌這樣還通縮的不夠一樣，現在又把強勢日圓搬上檯面，那麼，日本的經濟「衰退」或許很快會成為成熟的經濟「蕭條」。

Japan doesn't need a stronger yen. Japan needs deregulation of its labor and capital market, privatization of state-owned industries, and a more pragmatic, progrowth domestic industrial policy focused on excising vested interests and the rigidities of domestic service industries. The promotion of growth and entrepreneurship is the only way to generate the kind of employment that the DPJ promised on the campaign trail. Unfortunately, this kind of policy path is particularly difficult for Mr. Hatoyama's government, which is heavily reliant on labor unions for political support.



xyz軟體補給站 日本不需要強勢日圓。日本需要鬆綁其勞動和資本市場，國營事業民營化和更貼近實際能促進國內成長需求的產業政策(聚焦於優惠利率運用和僵化的國內服務產業)。促進成長和創業家精神，是製造出如民主黨在選戰中宣稱之就業機會的唯一方式。這政策對於鳩山政府來說無寧是個格外困難的途徑，因為其政權相當仰賴工會的支持。 

That may be the one virtue of the rising yen and the destruction it wreaks: It is exposing the ineptitude of the Hatoyama administration's economic policies. The question is, how high a price will Japan pay in the meantime?



或許日圓升值 和其衍生的破壞不全是壞事，至少我們學到一點，它暴露了鳩山政府的經濟政策的顢頇。問題是，日本到底得為此付出多大的代價呢?

Mr. Koll is president of Tantallon Research Japan. This article is part of an occasional series on the dollar's impact on Asia-Pacific economies. 







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